過去三十年中，蘇寧一直在拓展著它的商業生態，努力打造一個線上線下零售王國。
自2017年以來，在智慧零售的戰略下，蘇易購寧加快了對線下布局的步伐，收萬達百貨、納家樂福中國，再加上蘇寧小店等各種線下業態，蘇寧易購已經形成了全渠道、全場景的布局。
可是從數據來看，蘇寧易購的業績表現并不理想。
最新財報顯示，2020年一季度公司實現營業收入578.39億元，同比下降7.07％，凈利潤-5.51億元，同比下滑505.45％。
如果將時間軸拉長，蘇寧易購近年來扣非凈利潤一直處于虧損狀態，但卻通過資產的轉賣、增資擴股，使得屬于上市公司股東的凈利潤處于盈利水平。
作為國內知名的商業零售企業，從之前每個季度凈賺百億人民幣到今年Q1虧損5億有余，蘇寧易購究竟經歷了什么？
靠線下起家，毅然轉型線上
蘇寧歷史上經歷過兩次重大轉型，從空調專營到連鎖發展，從連鎖發展到互聯網零售。
其中堅決轉型互聯網零售可以被視作蘇寧及其管理團隊一次大膽的變革。
2009年春天，彼時蘇寧控股集團董事長張近東在北京開兩會，就已經認定轉型迫在眉睫，“抽空和大家開視頻會，會議從下午開始，一直開到次日凌晨四、五點”，后來張近東回憶說。
2013年，蘇寧電器更名為蘇寧云商，以示進軍線上的決心，并提出以互聯網零售為主體，打造O2O的全渠道經營和線上線下的開放平臺的“一體兩翼互聯網零售路線圖”。
年內，便完成了線上線下渠道資源全面共享、價格統一，易購平臺全面開放、全品類經營的工作，并推進公司互聯網文化的再造工作。
2018年1月蘇寧云商改名蘇寧易購，業務進一步聚焦。
從運營數據看，蘇寧易購平臺2018年線上交易規模已超2000億元，是2012年的10倍以上，年復合增長率達54.7%。蘇寧易購APP月度活躍用戶數從2016年8月不到700萬上升至2019年的超6000萬。
作為家電零售市場的老玩家，蘇寧易購如今依然占有可觀的市場份額。中國電子信息產業發展研究院發布的《2019年中國家電市場報告》顯示，蘇寧易購在國內家電市場的渠道份額占比為18.09%，排名第二。
圖片來源：《2019年中國家電市場報告》
然而，從財報透露出的各個零售品類銷售數據來看，蘇寧易購已經接近一家“百貨公司?！?/strong>
2019年，來自通訊產品、冰箱洗衣機、空調產品、數碼電腦等蘇寧易購基本盤的產品收入出現不同程度的負增長。財報的解釋是，2019年消費整體增速下行，限額以上單位家用電器和音像器材類增速同比下降3.3%，通訊器材類增速僅1.4%，增速持續放緩。
圖片來源：蘇寧易購2019年財報
相比之下，來自日用百貨類商品的收入增長迅猛，相關商品全年取得收入455.7億元，同比增長115.44%，占總營收的比例從2018年的8.64%大幅增長至16.93%。
從線下到線上，從熱衷家電到倚重日用百貨，快速擴張的蘇寧易購一直沒有停下腳步，但是也埋下了不少隱患。
搭建全場景零售，卻帶來盈利焦慮
在一次公開采訪中張近東稱：我認為蘇寧未來聚焦的就是兩件事，打造專業的全場景，第二個就是智慧供應鏈。這兩個東西跟我們大戰略就有關系了，有這么強大的場景、能力，我們這么強大的供應鏈能力，如果在一個封閉體系里，僅僅為蘇寧易購自營服務的話，效率是發揮不出來的。
在去年9月份舉辦的第19屆亞太零售商大會暨國際消費品博覽會上，蘇寧科技集團常務副總裁荊偉詳細解釋了蘇寧的全場景零售布局：
線上由蘇寧易購主站、APP、微信小程序等構成；
線下各類型的智慧門店極速落地，形成了“兩大（蘇寧廣場、蘇寧易購廣場）、兩?。ㄌK寧小店、零售云店）、多專（蘇寧易購云店、紅孩子、蘇鮮生、蘇寧體育、蘇寧影城、蘇寧極物、蘇寧易購汽車超市等）”的智慧零售業態產品族群。
在蘇寧易購眾多業態中，擴張蘇寧小店、并購家樂福中國是近年來投入較多的兩大塊業務。資料顯示，蘇寧小店是以便利店為基礎、整合蘇寧原有業務后，所呈現便利店+社區生鮮超市+前置倉+社區便民服務中心的自建自營新業態。
2017年末蘇寧小店僅有32家，但至2018年末已擴張近4300家，2019年H1門店數已達5400家，可謂開店速度驚人。
根據2018年1-7月的數據顯示，蘇寧小店878家店共虧損2.96億元，平均單店月虧近5萬元。
最終，蘇寧易購不得不于2019年6月末將蘇寧小店的股權進行轉讓，2019年中報顯示，蘇寧小店股權從年初到出售日帶給公司的凈虧損為22.13億元。
去年6月，蘇寧易購花費48億元并購家樂福中國，被認為是獲取成熟快消品類供應鏈的舉措之一。
相關數據顯示家樂福中國在中國市場深耕24年，門店網絡覆蓋22個省份及51個大中型城市。
對于蘇寧易購而言，控制家樂?？杉涌齑罂煜惸康陌l展，有利于降低采購和物流成本，并協助蘇寧小店、蘇鮮生等日百&生鮮業態提升市場競爭力和盈利能力。
但是2019 年9月蘇寧易購完成家樂福中國80%股權收購，自購買日至年末家樂福中國實現凈利潤-3.04億元。
這樣看來“小店+大超市”的布局似乎并沒有給蘇寧易購帶來預期之中的高收益。
數據來源：東方財富choice
而實際上，蘇寧易購的扣非凈利潤自2014年起就開始出現負值，2019年更是高達-57.1億元，這意味著蘇寧易購的主業已連續6年出現經營虧損。
基本盤被蠶食，營收主要靠投資
4月29日晚，蘇寧易購發布2020年一季報，報告期內蘇寧易購實現營業收入578億元，同比下降7.07%，這已經是近兩年來最低的營收增速了。
除此之外，蘇寧易購的幾個核心指標也已經出現明顯下滑。
數據來源：東方財富choice
統計數據顯示，截至2019年底
蘇寧易購線上平臺交易規模2387.5億，同比增長14.59%；
開放平臺商品交易規模803.1億，同比增37.14%。
而在2018年
蘇寧易購的線上平臺交易規模為2083.5億，同比增長64.45%；
開放平臺商品交易規模585.6億，同比增100.3%。
兩年對比，線上交易增速的下滑顯而易見。
除了線上，蘇寧易購的線下表現也不理想。
據市值風云統計，2019年，蘇寧易購直營店關閉了1757家，新開222家，年底僅剩下833家。再加上前文所說的一直虧損的蘇寧小店和未實現盈利的家樂福中國，這樣的表現不禁讓人擔憂。
線上增速放緩，線下又有心無力，蘇寧易購賺錢真的不容易。
那為什么蘇寧易購這幾年依然盈利呢？這和出售自身資產有關。
財報顯示，2015年-2019年間，蘇寧各年度的投資收益分別為16.55億、14.45億、43億、139.9億和217.9億。
數據來源：東方財富choice
以上投資收益多數來自于蘇寧易購資本層面的運作。
2015年12月，蘇寧易購賣掉了旗下14家門店，獲得13.88億元營業外收入。同年，蘇寧將持有的PPTV 68.08%的股權全部轉讓于蘇寧文化投資管理有限公司的境外子公司，增加公司投資收益14.47億元。
2016年，蘇寧易購向關聯方蘇寧電器集團有限公司轉讓北京京朝蘇寧電器有限公司100%股權，增加投資收益13.04億元，并出售6處倉儲物業，盈余5.1億元。
2017年，蘇寧易購出售阿里巴巴股票，獲得投資收益41億元；2018年，繼續清倉阿里巴巴股票，獲得投資收益113億元。
2019年6月24日，蘇寧易購向Suning Smart Life Holding Limited出售蘇寧小店100%的股權，這次交易增加了蘇寧易購2019年度凈利潤約34.28億元。
這一筆筆的交易大大提升了蘇寧易購的利潤，而受到投資收益的刺激，公司近兩年來的投資動作越來越頻繁。
其中相對大額的如：
2018年，蘇寧易購出資15億元認購TCL實業控股23.26%的股權；
出資34億元認購華泰證券非公開發行的股票；
2019年，蘇寧易購作價近3.5億元認購申萬宏源的H股公開發行股票；
出資3.4億元認購華泰證券的全球存托憑證等。
雖然蘇寧易購的主業表現不佳，但是投資和退出做得好也不失為一條增收的新路。只不過天下沒有穩賺不賠的投資，不知道面對2020年新冠疫情的突襲，蘇寧易購會選擇出售哪些資產來抵御風險呢？
總結
蘇寧易購放棄了當初做家電業務“小而美”的垂直領域零售龍頭，毅然決然選擇了 “大而全”的全場景零售體系建設，嘗試做阿里系、騰訊京東系外的零售第三極。
可惜目前來看，其線上線下業務都有不小挑戰。
2020年一季報發布后，部分券商下調了蘇寧易購2020年的盈利預測。
銀河證券表示，由于公司扣非凈利表現不及預期，下調公司評級至“謹慎推薦”。
光大證券認為，蘇寧易購業績略低于快報，主力業態同店表現平淡，雖然維持“增持”沒有下調公司評級，但下調了公司2020-2021年的盈利預測。
網上有句話說“人到中年，不出眾，便出局”。對于成立30年的蘇寧易購來說，面對2020年的“中年”大考，面對線上線下不斷涌出的競爭者或許只有卸下身上的一些“包袱”，才能集中精力迎戰。
